Экономика России выходит из перегрева. У Центробанка случилось раздвоение личности?

ЕМЕкатерина МаксимоваОбозревательКлючевая ставка: понизить нельзя сохранить Виноваты бензин и проинфляционный НДС +2%У ЦБ две новости. Хорошая: экономика плавно выходит из перегрева. Плохая: в третьем квартале замедление экономической активности продолжилось. Еще и инфляция посыпалась под действием разовых инфляционных факторов, которые регулятору подкидывает Минфин.

Екатерина Максимова

О плавном выходе экономики из перегрева заявил зампред Центробанка Алексей Заботкин во время выступления в Госдуме. Чуть раньше, следует из октябрьского выпуска ЦБ «О чем говорят тренды», регулятор зафиксировал: в третьем квартале замедление экономической активности продолжилось.

Однако российская экономика, которой в 2026-м обещают вход в рецессию со снижением физического объема ВВП, — это не головная боль Банка России. Ведомство Эльвиры Набиуллиной третий год лишь пытается победить инфляцию, которая в октябре в годовом выражении превысила 8%.

Через неделю регулятор озвучит очередное решение по ключевой ставке, запредельный уровень которой экономисты сравнивают с ударом под дых практически для всех секторов и отраслей.

Но, как напоминает кандидат экономических наук, начальник отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований Сергей Заверский, динамика показателей экономического развития не является для ЦБ значимой. О замедлении роста в своем новом прогнозе пусть волнуется другое ведомство — Минэкономразвития.

Ключевая ставка: понизить нельзя сохранить

Заседание совета директоров ЦБ по ставке состоится 24 октября. И экономисты сомневаются, что у регулятора набралось достаточно причин для уверенного снижения «ключа». Даже несмотря на то, что зампред ЦБ Алексей Заботкин транслировал оптимистичные сигналы.

«Так скажем, многие виды промышленности и строительство чувствуют себя совсем не хорошо. Это аргумент в пользу снижения ставки. Одновременно набирает ход инфляция, все более четко имеющая немонетарный характер, — бензин, тарифы, а еще ожидания роста налогов. Такую инфляцию ЦБ тоже лечит ставкой.

С учетом роста дефицита бюджета многое, вероятно, происходит оперативно и незаметно в части его покрытия через госдолг и какие-либо иные механизмы, что тоже может повлиять на решение. В этой ситуации можно предсказать традиционно консервативную позицию ЦБ с сохранением ставки или снижением на 1%. Хотя экономика требует более решительных мер», — считает исполнительный директор Института экономики роста им. П. А. Столыпина Антон Свириденко.

Виноваты бензин и проинфляционный НДС +2%

Основатель Института финансово-инвестиционных технологий Алексей Примак полагает, что правильным решением Центробанка было бы на каждом заседании продолжать тренд понижения.

«А когда идет стандартное понижение на единичку или хотя бы на полпроцента, это значит, что ситуация в экономике под контролем, Центральный банк все контролирует», — говорит Примак.

Но даже символического снижения ключевой ставки эксперты пока не ждут. Причина — целый ряд проинфляционных факторов. Алексей Примак к ним относит и статистические данные, и ожидаемый рост налогов, и геополитические риски.

К. э. н. Сергей Заверский добавляет, что решение сохранить ставку на текущем уровне ЦБ объяснит ростом инфляционных ожиданий. И если у россиян достаточно причин, чтобы не верить в скорое снижение цен, то и у Центробанка — целый вагон аргументов, чтобы объяснить свою жесткую позицию.

Конечно, виноват Минфин, предлагающий то повысить на 2% НДС, то ввести госпошлины за маркировку. А тут еще и рост цен на бензин, уже превысивший уровень инфляции.

«Для ЦБ также фактором против снижения ставки может быть и некоторое оживление кредитования в расчете месяц к месяцу, хотя в годовом выражении темпы его роста продолжают сокращаться во всех базовых сегментах», — добавляет экономист.

Директор аудиторско-консалтинговой группы «Юникон» Михаил Курдюков считает, что период дезинфляции в России пройден. Недельная инфляция в сентябре показала некоторое ускорение, которое негативно влияет на снижение ключевой ставки. За неполный октябрь, отчитался 15 октября Росстат, индекс потребительских цен составил +0,41%.

«Октябрьское опорное заседание, скорее всего покажет нулевую динамику снижения ставки. Регулятор будет смотреть на недельную и месячную инфляцию, которую будет публиковать Росстат и, в купе с другими факторами, изменять денежно-кредитную политику (ДКП). Небольшое снижение возможно, но маловероятно до конца текущего года», — резюмировал Михаил Курдюков.

Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев настроен более оптимистично. Шансы на понижение «ключа» — 50/50.

А тем временем жесткий сценарий ДКП продолжает ставить подножку экономике и сокращать рост ВВП. И, добавляет Целищев, самой уязвимой категорией остается малый и средний бизнес, для которого слишком дорогие деньги делают неподъемной долговую нагрузку и лишают предпринимателей возможности инвестировать в свое развитие, резюмировал эксперт.